张崎:央行巨量逆回购或常态化

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2018-10-10

  周四利率有所回升,债市涨跌互现,上证、指数继续高位徘徊,大多小幅收低。   本周两次启动逆回购,周二和周四合计注入超过3600亿元资金,其效果接近一次降准个。 有人士认为逆回购到期时降准顺理成章,但也可能是未来央行逆回购常态化。

从释放流动性的角度看,逆回购也是投放基础货币的一种形式,基本上能够替代降准作用,而且回购操作本身对于金融机构更有针对性,央行行长近期亦表示不排除采用任何货币政策工具。 数据显示今年前7个月外汇占款仅新增约3000亿元,虽然也进行了两次降准,释放了部分流动性,但正如央行在货币政策执行报告中所述,当前主要问题是宽松政策无法有效传导到实体经济,而不是宽松程度不够。

不过,总体而言,在外汇占款不足、稳增长压力持续、资金绷紧的背景下,金融机构长期维系着较高的水平并不适合,预计未来央行在逆回购操作常态化的情况下仍会适时降低存准率。

  温总理近日在浙江调研时表示,当前经济发展的基本面是好的,一些领域出现积极变化,投资、消费稳定增长,东部地区规模以上工业增速7月份缓慢回升,劳动力市场总体平稳,有能力有信心实现今年经济发展目标。 数据也显示压力进一步消退,较低的CPI数据让央行货币政策仍有腾挪空间。 由于近期通胀回落,CPI已经持续3个月低于存款基准利率,未来随着物价涨幅进一步得到控制,央行仍有降息空间,长期看对于债市有正面影响。

但是去年7月CPI达到高位后逐步回落,随着翘尾因素的消除,8月CPI或小幅回升;一些新项目陆续开工或拉动工业品价格上升,而农产品价格居高不下,最终也会传导到消费价格上来。

此外,近期油价和部分公用事业价格调升,也会对CPI产生影响。   尽管近期部分债券品种出现获利回吐,但总体来看今年债券表现不错,很多信用债延续去年四季度的涨势大幅走高,净价涨幅都超过10%,算上利息收入,半年有15%左右的。

可能一些经理满足于上半年较高的回报,近期减持了一些涨幅较大的企业债,并从资产配置角度考虑买入一些存续期较短的国债。 但从较长周期看,企业债的涨幅始终要大于国债。