哈继铭两会简评:宽财政紧货币谈改革

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2018-10-03

哈继铭两会简评:宽财政紧货币谈改革http://年03月08日13:51:50新浪财经【】  第十二届全国人民代表大会于2013年3月5日开幕,温家宝总理作了政府工作报告(下简称《报告》),指出:  中国2013年经济增速目标保持在%,与2012年相同。   通胀和M2增速目标分别从2012年的4%和14%降至2013年的%和13%。

  2013年财政赤字目标从2012年的8000亿元上调至万亿元(包括中央政府8500亿元和地方政府3500亿元),相当于2013年预计的2%左右,高于2012年的%(预算与实际值)。

  固定资产投资和品增速目标分别从2012年的16%和14%提高至今年的18%和%,同时进出口总额增速目标从10%下降至8%。

  2013年经济增速目标(%)与我们的预测范围一致(-%)(详细讨论请参见2013年1月7日发表的报告2013年展望:跨过地平线)。 中国的经济增速目标通常被认为是实际增速的底线。 这说明新政府在领导层换届后希望保持经济稳定。

目前市场一致预计2013年上半年经济增速强劲,全年呈现倒V型(图表1)。   2013年CPI通胀目标(%)也符合我们的预期(-%)(2013年展望:跨过地平线)。

中国的通胀目标通常代表政府对CPI容忍度的上限。 温总理在《报告》中指出、劳动力和原材料价格上升;发达国家量化宽松政策带来的输入型通胀;以及价格改革的必要性都可能导致通胀上升。

中国人民副行长易纲也曾表示,控通胀是央行的首要任务。 人民银行在2013年2月6日发布的《中国人民银行2012年第四季度中国货币政策执行报告》中也指出三个可能导致2013年物价上行的因素(劳动力及资源型产品成本上升,更陡峭的供给曲线以及输入型通胀)。 市场预计CPI通胀在接下来的几个月内将逐步上升(图表2)。   我们预计货币政策将不会过于宽松,但是大幅收紧的可能性较低。

虽然下调了M2增速目标,中国人民银行周行长近期表示,同前几年需要保增长相比,货币政策明显收紧,反映出现阶段经济上行并不需要货币政策过度宽松。 他还说13%的M2增速只是一个预测值,货币政策将促进资本市场稳定健康发展。 我们认为城镇化融资将由非银行贷款提供。

温总理在《报告》中指出,2013年社会融资总量将适当扩大。

另外,昨天周行长和2012年4季度货币执行报告都提出城镇化融资可考虑依靠非银行贷款,如资产证券化和市政债。

  我们预计政府将继续实施积极的财政政策,支持家庭消费。 GDP2%的财政赤字幅度将是2004年以来第三大(图表3)。 财政赤字扩大,加上政府收入增速可能快于预算,重点可能将放在社会福利投资,如服务、环境保护和社会保障。 中央政府在这些领域的支出近年来快速增长,并且占GDP的比重越来越大(图表4和5)。

在新的政府预算报告中,中央政府在这些方面的支出增速分别达到%、%和%,快于政府整体支出增速(10%)。 货币组织发现增加公共福利支出对提高个人消费有显著的正面作用。   城镇化与户籍制度改革。

《报告》中强调加快推进户籍制度改革,旨在促进城镇化发展并且逐步实现城镇基本公共服务覆盖常住人口(不论农村或城镇户籍)。 温总理在《报告》中同时公布其它提高社会保障的政策,如退休人员基本养老金继续提高10%,鼓励社会办医等。 另外,发改委主任张平昨天表示,今年上半年可能出台中国城镇化发展规划,他同时强调了户籍制度改革的重要性,尤其是让已转移的农民工逐步融入城市生活。   政府在《报告》中重申坚持计划生育基本国策。

一方面,年轻劳动力供应下降可能会不利于制造业。

另一方面,适龄工作人口年龄增大,加上可能推迟退休年龄都将支持服务性行业(图表6)。